La Big Tech change de modèle économique face à l’essor de l’IA générative. Pour survivre à ces investissements colossaux, elle emprunte les méthodes de financement de l’industrie aéronautique. Des milliers de milliards de dollars d’engagements hors-bilan cachent un vrai risque financier. La bulle spéculative menace.
Comment la Big Tech emprunte les mécaniques de l’industrie aéronautique
La vieille stratégie de la Big Tech était simple : capital léger et marges confortables. Jusqu’à l’arrivée massive des serveurs IA. Ces machines, coûteuses et hyper énergivores, bouleversent tout.
Les hyperscalers ne peuvent plus se permettre d’acheter directement ces gros actifs. Alors ils leur préfèrent des montages financiers empruntés aux compagnies aériennes ou maritimes. Les Special Purpose Vehicles (SPV) sont au cœur de ce système. Ces entités tierces permettent de sortir de leur bilan les dettes liées aux datacenters.
Éviter que trop de dettes apparaissent en clair sur le bilan est crucial : cela préserve la capacité d’endettement et rassure les marchés. C’est l’équivalent de louer un avion sur 20 ans sans jamais que la société ait à le comptabiliser comme un actif réel.
Le projet Hyperion : un exemple concret de dette cachée
Meta a construit un datacenter de la taille de 1700 terrains de foot en Louisiane ; 27 milliards de dollars financés grâce à un SPV. Ce projet nommé Hyperion n’apparaît pas dans le bilan de Meta.
Une société financière de Wall Street détient le site, Meta loue le centre avec un contrat initial de 4 ans et options jusqu’à 20 ans. L’entreprise s’engage à payer même si elle n’utilise pas le datacenter. Pourtant, aucun passif n’est inscrit, malgré 12,3 milliards de loyers à venir.
C’est typique du leasing de long terme qu’on retrouve aussi dans le transport aérien. Un mirage comptable qui rend les dettes invisibles.
La dette hors-bilan dissimulée par les grands du cloud
Alphabet, Amazon, Microsoft, Oracle et Meta cumulent un total de près de 3 000 milliards de dollars d’engagements financiers hors de leurs bilans.
Ce chiffre est 2 fois plus élevé que leur dette obligataire classique. Ces dettes invisibles sont constituées d’abord de 1 200 milliards de baux non commencés pour des datacenters en construction.
À cela s’ajoutent 1 900 milliards d’engagements d’achats à long terme en matériel et énergie. Par exemple, Alphabet a signé pour plus de 811 milliards de dollars d’approvisionnements jusqu’en 2054.
Les risques d’un modèle trop fragile
Ces engagements hors-bilan, parfois domiciliés dans des paradis fiscaux, ressemblent à des coquilles vides. Ils portent la dette mais pas les revenus associés.
Si l’adoption de l’IA ne suit pas les prévisions, ces contrats obligatoires vont peser lourd. Imaginez une flotte d’avions clouée au sol mais qu’il faut continuer à payer. C’est exactement ce qui menace les datacenters IA.
Les investisseurs « croyants » participent encore à ce système, misant sur des valorisations futures toujours plus folles. OpenAI a vu sa valorisation projetée passer de 29 milliards à 856 milliards en trois ans.
La France et l’Europe à la traîne face à ce phénomène
En Europe, ces montages financiers hors-bilan restent marginaux. L’absence de fonds de capital-investissement dédiés freine ce genre d’opérations. En revanche, aux États-Unis, cela se développe rapidement.
Les hyperscalers européens commencent à s’y intéresser mais le marché est immature. Le projet Hyperion reste un cas quasi unique sur le Vieux Continent.
Ce décalage peut freiner la course à l’armement IA, mais évite aussi un emballement financier potentiellement dangereux.
Source: www.zdnet.fr
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